Arbitrase terdengar sederhana: beli aset yang sama di tempat murah dan jual di tempat mahal.
Namun di DEX besar, ketika manusia melihat selisih harga di layar, sering kali peluang itu sudah diambil. Uniswap sendiri menjelaskan bahwa pool yang tidak sinkron menciptakan peluang arbitrase dan bot terus mencarinya di blockchain.[1]
Pertanyaan yang tepat bukan apakah spread ada, tetapi mengapa spread muncul, berapa lama bertahan, dan siapa yang secara struktural bisa mengambilnya.
1. Jangan menyamakan “DEX” dengan “di luar regulasi”
Di Jepang, label DEX saja tidak menentukan status hukum.
FSA Jepang menyatakan bahwa DEX perlu pendekatan regulasi yang disesuaikan dengan karakter teknisnya dan pembahasannya masih berlanjut.[2]
Dalam rangkuman eksperimen FinTech Maret 2026, FSA juga menyebut bahwa pengembangan dan deployment protokol DEX, tergantung bentuknya, dapat termasuk bisnis pertukaran aset kripto bila memungkinkan pengguna melakukan pertukaran.[3]
Kontrak otonom yang tak bisa diubah, protokol dengan kontrol pengembang, dan layanan perusahaan yang mengontrol frontend, listing, fee dan routing tidak otomatis sama secara hukum.
FATF pada 2026 juga menilai adanya pihak dengan “control or sufficient influence” ketika mengidentifikasi VASP dalam ekosistem DeFi.[4]
P2P self-custody adalah lapisan lain. Materi FSA menempatkan transfer langsung antara unhosted wallet tanpa VASP di luar Travel Rule antar-VASP, tetapi bisnis terdaftar yang berinteraksi dengan wallet tersebut tetap menghadapi kewajiban manajemen risiko AML/CFT dan pengumpulan informasi.[5]
Di luar Travel Rule bukan berarti di luar semua hukum.
2. Pisahkan regulasi dan pajak
Jepang mengesahkan reformasi besar pada 15 Juli 2026 yang memindahkan regulasi transaksi aset kripto ke kerangka Financial Instruments and Exchange Act. Ketentuan utama pada prinsipnya berlaku pada tanggal yang ditetapkan melalui Cabinet Order dalam satu tahun setelah promulgasi; sebagian, termasuk penguatan sanksi bisnis tanpa registrasi, berlaku lebih awal pada 12 Agustus 2026.[6][7]
Pajak memiliki syarat sendiri.
Reformasi pajak FY2026 membentuk kerangka pajak terpisah 20% untuk transaksi tertentu atas “specified crypto-assets” dengan operator transaksi aset kripto, tergantung aset, lawan transaksi, struktur dan waktu berlakunya aturan.[8]
Jadi tidak tepat mengatakan DEX selalu di luar 20%, DEX bebas pajak, atau P2P/offshore bebas dari semua kewajiban.
3. Arbitrase tidak membutuhkan lawan yang bodoh
Spread dapat muncul tanpa siapa pun salah membaca harga.
Order besar yang masuk AMM menggerakkan harga pool. Jika venue lain hampir tidak bergerak, selisih tercipta.
Trader tersebut bisa sepenuhnya rasional. Ia hanya membayar market impact untuk eksekusi segera.
Studi 2026 atas atomic arbitrage di Polygon menganalisis lebih dari 360 ribu arbitrase dan menemukan bahwa pada 96,7% kasus, sebagian besar peluang pada dasarnya dapat dikaitkan dengan satu transaksi sebelumnya.[9]
Pola umum:
trade besar → harga AMM bergerak → terjadi perbedaan → arbitrageur menyelaraskan kembali harga
Keuntungan arbitrase sering merupakan harga untuk kecepatan eksekusi, likuiditas dan fragmentasi pasar.
4. Tetapi permainan atomic utama memang sangat brutal
Studi CEX–DEX Ethereum dari Agustus 2023 sampai Maret 2025 mengidentifikasi 7.203.560 arbitrase oleh 19 searcher utama dan memperkirakan US$233,8 juta extracted value.[10]
Tiga searcher teratas mengambil sekitar 75% volume dan nilai, dan profitabilitas juga terkait integrasi dengan block builder.[10]
Ini bukan permainan melihat A=100,00 dan B=100,05 lalu klik lebih cepat.
Kompetisi mencakup mempool/private order flow, builder, gas, inclusion probability, ordering, perlindungan revert, latensi hedge CEX dan inventori yang sudah ditempatkan.
Spread 5 bp di layar bukan keuntungan 5 bp.
5. Untuk riset individu, cari tahu mengapa spread bertahan
Alih-alih mengejar spread yang hilang dalam 100 ms, teliti yang bertahan 30 detik, satu menit atau tiga menit.
Studi 2025 pada sembilan blockchain menemukan 260.808 cross-chain arbitrage antara September 2023 dan Agustus 2024. Sebanyak 32,37% melibatkan bridge; estimasi laba batas bawah sekitar US$9,50 juta dari volume sekitar US$465,8 juta.[11]
Cross-chain membawa risiko non-atomic: satu leg fill dulu, bridge lambat, finality, harga berubah, likuiditas kurang, inventori tidak seimbang.
Spread bisa bertahan karena menghapusnya membutuhkan modal dan risiko.
6. Tempatkan inventori lebih dulu
Simpan stablecoin dan aset target di Chain A dan Chain B.
Jika harga di B sementara lebih tinggi:
beli di A
jual di B
hampir bersamaan.
Risiko menunggu bridge berkurang, tetapi diganti dengan modal ganda, imbalance, biaya rebalance, risiko chain, smart contract, bridge, depeg, RPC dan sequencer.
Jika bot cepat tidak menghapus semua peluang, biasanya ada friksi yang juga tidak ingin mereka tanggung.
Edge ada jika Anda dapat menangani friksi itu lebih murah.
7. Ukur net edge yang benar-benar dapat dieksekusi
Secara konseptual:
net edge
= executable spread
− swap fee
− gas
− price impact
− failed tx cost
− hedge
− bridge/rebalancing
− inventory risk premium
− adverse selection
Spread 40 bp dapat menyusut menjadi 5 bp.
Jika setelah semua biaya realistis masih tersisa 15–20 bp selama 30 detik atau lebih, barulah menarik.
Buat spread survival curve: dari peluang dengan net edge minimal 15 bp, berapa yang masih ada setelah 1 detik, 5 detik, 30 detik, 1 menit dan 3 menit.
8. Ukur siapa yang menang
Jika alamat atau jalur builder yang sama mengambil hampir semuanya, spread yang terlihat belum tentu alpha yang dapat diakses.
Pasar lebih menarik jika pemenang tersebar, peluang bertahan beberapa block, tidak memerlukan hubungan builder khusus, ukuran tidak langsung menghancurkan edge dan failed transaction tetap terkendali.
9. Pilih friksi, bukan hanya lawan
- Ethereum DEX–DEX atomic: persaingan ekstrem pada latency, builder dan order flow.
- CEX–DEX: besar tetapi terkonsentrasi; perlu hedge dan block inclusion.
- DEX kecil di L2: ada kemungkinan, tetapi RPC, sequencer dan likuiditas harus diuji.
- L2↔L2/cross-chain inventory: non-atomic risk dan capital lock-up menciptakan penghalang selain kecepatan.
- Stablecoin: banyak selisih kecil, tetapi ada risiko depeg, redemption, likuiditas dan inventori.
- Pool baru/tipis: spread besar bisa menyembunyikan honeypot, transfer tax, kontrak berbahaya, liquidity removal atau data harga buruk.
Kompetisi lemah biasanya bukan karena mudah.
Sering kali karena merepotkan.
Jika kerepotan itu bisa diotomatisasi, di situlah peluang mungkin muncul.
10. Urutan riset yang lebih baik
- Rekonstruksi executable quote lintas DEX dan chain.
- Masukkan gas, fee dan price impact.
- Cari transaksi penyebab spread.
- Buat survival curve 1 detik sampai 3 menit.
- Ukur win rate dan konsentrasi searcher.
- Modelkan pre-positioned inventory dan rebalance.
- Stress test partial fill, failed tx, RPC dan sequencer.
- Pisahkan fit dan untouched holdout.
- Pilih parameter plateau yang lebar.
- Tolak strategi jika tidak ada profit setelah seluruh biaya.
Ukur juga net P&L, edge per trade, capital efficiency, inventory turnover, maksimum imbalance, failure rate, spread half-life, konsentrasi dan hasil tanpa hari terbaik.
Kesimpulan: cari friksi, bukan korban
DEX arbitrage tidak membutuhkan banyak pemula.
Order besar, kebutuhan eksekusi segera, kurva AMM, fragmentasi likuiditas, cross-chain non-atomic dan batas inventori dapat menciptakan spread bahkan di pasar penuh profesional.
Namun peluang instan utama sering diambil searcher khusus.
Pertanyaan yang lebih baik adalah:
“Spread mana yang masih menguntungkan setelah semua biaya setidaknya 30 detik dan tetap dapat diakses tanpa infrastruktur istimewa?”
Jika Anda tidak bisa memenangkan lomba 0,1 detik, jangan jadikan 0,1 detik sebagai olahraga Anda.
Jangan mencari korban.
Cari biaya yang masih dibayar pasar untuk seseorang yang mau menyerap friksinya.
- Uniswap Labs, “Why is a pool out of sync?
- 金融庁, 金融審議会「暗号資産制度に関するワーキング・グループ」（第6回）議事録, 2025-11-26. DEXについて技術的性質に合わせた規制を継続検討。
- 金融庁, 「FinTech実証実験ハブ」支援決定案件の実験結果について, 2026-03-13. DEXプロトコルの開発・設置は一定の場合に暗号資産交換業に該当する余地があるとの整理。
- 金融庁, FATFによる「DeFiに係る規制上の課題に関する報告書」の公表について, 2026-07-29
- 金融庁, 「暗号資産・電子決済手段の移転に係る通知義務（トラベルルール）」およびAML/CFT関連資料。アンホステッド・ウォレット間P2PとVASP関与取引を区別。
- 金融庁, 国会提出法案等：第221回国会「金融商品取引法及び資金決済に関する法律の一部を改正する法律」, 2026-07-15成立。
- 金融庁, 「令和8年金融商品取引法等改正（20日後施行）に係る政令の公布について」, 2026-07-29. 一部規定は2026-08-12施行。
- 財務省, 「令和8年度税制改正の大綱」および所得税法等改正法案要綱。特定暗号資産の20%分離課税枠と適用開始条件。
- Flashbots Collective, “The Origins of MEV: Attribution of Arbitrage Opportunity Creation,” 2026. Polygonの1,050,000 blocks、360,026 atomic arbitrageを分析し、96.7%でsingle-source hypothesisを確認。
- Fei Wu, Danning Sui, Thomas Thiery, Mallesh Pai, “Measuring CEX-DEX Extracted Value and Searcher Profitability: The Darkest of the MEV Dark Forest,” 2025
- Burak Öz et al., “Pandora's Box: Cross-Chain Arbitrages in the Realm of Blockchain Interoperability,” 2025
